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A股最牛赛道突然哑火_股票之家炒股网

佚名 股票资讯
作为今年以来全市场表现最强的板块之一,十大持仓中一半配置CXO股票,成为许多医药基金的普遍策略。7月6日,受政策影响,CXO板块集体暴跌,部分医药ETF基金份额单日赎回创下三个月新高。市场人士认为,CXO公司面临的问题是公募资金抱团持有,上涨时间已久,累积丰厚的获利筹码,部分资金存在阶段性兑现的需求。

不过,基于鼓励研发创新的政策趋势,政策本身也不会改变CXO的长期逻辑。招商、天弘、长城、诺德等多家基金公司就CXO大跌事件指出,政策指导原则并不会影响CXO赛道的行业增速,近期CXO板块的下跌与基本面无关,更多还是因为前期涨幅过高,在高估值下受短期情绪影响带来的波动。

值得一提的是,有重仓CXO的基金经理在市场大跌之前即对券商中国记者称,若CXO板块因估值太高出现较大调整,也不会改变他重配CXO的基本策略,但可能会兑现CXO的二线公司,仓位向CXO的头部公司转移。

稳稳的幸福没了?ETF赎回创三个月新高

没有只涨不跌的核心资产!在白酒之后,这次轮到CXO。

7月6日,CXO板块全线暴跌,机构资金流出明显。券商中国记者注意到,多只医药ETF近期开始出现显著的资金流出,7月6日更为明显,以其中规模较大的一只医药ETF基金为例,当日该ETF场内份额遭赎回高达4100万份,创下三个月的份额赎回新高。

7月6日收盘时,泰格医药收盘跌10.92%、美迪西跌10.39%、药石科技跌8.02%、康龙化成跌7.63%、九洲药业跌6.82%,药明康德跌5.10%,昭衍新药跌约3%、博腾股份跌2.32%。CXO赛道中主要上市公司中,仅有高瓴资本重仓的凯莱英勉强飘红。

CXO板块被许多散户、基民视为“稳稳的幸福”,在某知名投资交流社区中,有投资者在今年四月底询问“有专门买CXO的基金吗?看了一圈CXO还是稳稳的幸福”。

显然,医药股虽然很大、赛道很多,但医药股中各板块分化较大,当前基金在医药股上的股票配置,实际上主要指向CXO赛道,因此CXO的暴跌,对许多基金的净值短期走势而言,是重重一击。

比医美还“美”?押宝CXO已是常态

显然,CXO已经牛了太久,即便CXO在今年年初与白酒一同暴跌,但仅过了一个多月,CXO行业的主要股票就创出了股价新高,并在之后几个月成为A股市场最牛赛道之一,在医药股中的强势地位甚至超过了医美。

数据显示,截至7月初,CXO相关指数今年以来上涨幅度约64%,超过了医美指数62%的涨幅。今年以来排名十强的医药主题基金中,绝大多数基金经理在医药股上重配CXO。比如,业绩排名全市场前列的中信建投医改基金,其前十大股票中就有一半布局到CXO上。上海地区两位女神明星基金经理,其持仓的第一大重仓股皆为CXO股票,其中一位所管医药基金的十大持仓中,有半数为CXO公司。此外,华南地区一只大型医药科技主题基金为例,该基金截至今年第一季度末的持仓中,十大医药医药股中,有五只股票属于一个细分行业,即7月6日暴跌的CXO。

“CXO是医药股中最好的赛道,如果今年没有抓到CXO,那么就可能跑输市场。”华南地区的上述基金经理接受券商中国记者采访时直言,CXO几乎是主流医药基金的核心标的,而且在医药基金中的仓位比重也是最大的。

CXO行业,有业内人士定义为包括CRO、CMO与CDMO等在内的集合体,即涵盖药物研发生产的外包服务公司,均为制药行业专业化分工的产物,为制药企业提供有技术附加值的研发和生产服务,提高研发效率,降低生产成本,简单理解是医药行业的“铲子”。随着医药行业的分工细化趋势明显,越来越多企业的研发、生产、营销活动由独立自主转向外包,医药外包组织(CXO)已贯穿药品生命周期的全流程。CXO的火主要因为它创造一个又一个明星公司,包括三年涨幅十倍的泰格医药,市值超过4000亿的药明康德,以及凯莱英、药石科技、康龙化成等其他主要参与者。

获利筹码扎堆,部分资金兑现需求大

CXO相关公司太火爆,以至于基金经理每一次对市场的展望,都必须提及该领域,而在CXO上的配置,也形成了基金扎堆的现象,而持续上涨的股价,也意味着许多资金已在CXO股票上积累了丰厚的收益。也正因如此,任何风吹草动,都意味着积累丰厚收益的资金,存在阶段性兑现的可能。

利空消息其实已酝酿多日,在7月2日,国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)发布“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”。市场倾向于认为该意见稿中,临床对照试验选择的BSC变化将影响未来CXO的景气程度。因为这项变化将直接降低采用me-too方式开发的药物未来上市的可能性,从而影响新药公司产品立项数量,减少CXO公司可获得订单数目。

上述消息在上周末就开始发酵,并在7月6日对CXO板块造成了重重一击。招商基金认为,下跌系市场担忧研发监管趋严,影响CXO产业链的景气度,同时CXO估值分位数较高,部分资金有流出兑现收益需求。

诺德基金朱明睿指出,CXO板块近期有较大回调,原因可能为CDE上周五发布抗肿瘤药物临床研发指导原则征求意见,对me-worse的新药研发提出了更高的要求;本质原因可能为CXO赛道这两年涨幅较大,获益盘较多。CDE指导原则实际上是引导企业由fast-follow向first-in-class的转变,行业阵痛期的提前到来更有益创新环境,对CXO行业而言,有如下几个影响:

1) me-too与me-worse为主的传统药企将逐步退出历史舞台,而这些药企在国内CXO赛道订单其实占比很低(国内Top 3 CXO企业海外客户占比超70%);

2) 研发立项难度提升将进一步提高外包渗透率;

3) ADC、双抗、CGT等领域兴起,已证明国内研发逐步进军first-in-class的阵列,国内CXO已具备真正创新的基石。

天弘基金医药组基金经理刘盟盟、郭相博认为,本次市场下跌并非CXO或是消费医疗某个赛道的基本面变化,而是多领域,共同特征均为核心资产+前期强势赛道/个股,为市场系统性波动。医药板块已较前期低点明显提升,部分赛道&公司短期估值进一步提升面临短期压力。下半年基数逐季恢复后,更需看重中长期经营趋势,以及业绩和产业布局的验证性。

郭相博进一步指出,短期研发政策收紧,长期国内抗肿瘤药物研发市场将走向科学、有序、健康的发展。意见稿仅仅是对过热的me-too创新药的政策收紧,大力支持真正能够解决临床需求的创新药的态度并未改变。建议关注政策带来的创新药行业内结构性的机会,一是具备快速跟随研发能力的me-too药,二是具有临床价值的me-better药(包括安全性、有效性和便利性),三是新技术、新靶点、新机制、精准化治疗;同时也要关注由此带来的创新药产业链的挑战和机遇。建议关注布局双抗、ADC、Protac、细胞治疗、基因治疗等新技术的企业,以及那些具备新靶点发现能力的企业,同时也建议关注可以提供标志物检测和试剂盒开发的伴随诊断企业,未来他们将与创新药企业展开更加紧密频繁的合作。

CXO大逻辑未变,重仓基金或移仓头部公司

最为关键的问题是,政策文件是否真会改变CXO赛道长期投资逻辑?会否导致重配CXO的基金经理开始大幅卖出?

诺德基金朱明睿认为,CXO赛道长期逻辑不会因此改变,其高景气是产业链共振的结果。从短期业绩看,CDE指导原则并不会影响整个赛道的行业增速,各企业在手订单充裕,订单交付周期普遍长于一年,行业未来三年预计仍能维持较高速增长,短期市场扰动不会影响中长期维度CXO赛道的行业发展。天弘基金的郭相博也认为,短期研发政策收紧,长期国内抗肿瘤药物研发市场将走向科学、有序、健康的发展。意见稿仅仅是对过热的me-too创新药的政策收紧,大力支持真正能够解决临床需求的创新药的态度并未改变。

长城基金指出,当前市场下跌不会改变该赛道的大趋势,政策方面长期利好创新药头部公司及差异化创新药公司,给真正有价值的创新药企提供更多的政策支持,进而引导更多的资金来支持创新,这样的政策引导也逐渐会在一级市场的投融资方面体现,不断实现正向循环。所以从上述角度而言,近期医药板块的下跌与基本面无关,更多还是因为医药板块前期涨幅过高,在高估值下受短期情绪影响带来的波动。

但当前的下跌更多来自资金和情绪面的因素,并非基本面景气度的反转,当前医药优质赛道、公司的估值较高,市场波动性会加大,阶段性回调有望提供长期投资优质公司和赛道的机会。(1)对于药监局近期出台的政策,国内创新药研发的规范化持续在进行,政策端通过医保谈判等多重手段倒逼更高质量的创新发展,创新投入的方向不会改变,而效率和质量的要求在不断提高,对产业是结构性影响、促进优胜劣汰,且一线CXO企业服务的是国内外优质客户和项目,继续看好创新药及产业链里优质企业。(2)对于细分医疗器械板块,继续看好竞争格局较好、产业阶段偏早期具有高成长的赛道,尤其看好其中具有平台化能力的公司,这些公司实际并不受集采、控费政策的影响。